1、宏观经济

（1）海外方面
受全球系统性风险及国内经济阶段性下行影响，预计二季度股市受到的扰动将加大。美国持续加息叠加欧日经济温和复苏，原油、CRB现货等大宗商品价格中枢均呈现趋势性抬升，全球通胀预期升温，后续需谨防滞涨

风险；此外，中美贸易战持续发酵、地缘政治等风险，对全球股市形成阶段性扰动，在相关性日益增强的情况下，二季度主要股指或持续震荡，后续需关注主要经济体产能过剩及潜在增长动力下降风险。（数据来源：WIND）

（2）国内方面
短期来看，中美贸易摩擦持续发酵将会对A股及港股市场造成一定扰动。但借鉴上世纪80年代美日经验，贸易战并不是影响一国产业趋势的主导因素，经济发展本身其实更多依赖于内部生产要素和产业资本的变化。就

现阶段而言，中国正处于结构性改革的后半场，是L型经济的筑底和调整期，在基建走弱、库存去化、金融及实体去杠杆的背景下，经济仍表现出较强的韧性。我们预计二季度在供给侧产能出清、需求端弱化的情况下，经济将略有回调但幅度不深，通胀压力仍存。根据近期宏观数据，3月PPI同比增速回落至3.1%，且连续5个月下滑，预计二季度在去年高基数的影响下将继续呈现放缓态势；此外，产成品库存趋于下行，库销比增速趋于上行，需求未见明显释放。在PPI放缓的同时，PMI也处于接近50%的下降通道中，预计二季度经济或有阶段性衰退，传导至CPI即为通胀压力升。（数据来源：WIND）

政策上，今年政府工作的总体思路是在稳定经济高质量增长的前提下，进一步深化结构性改革，包括提高直接融资特别是股权融资比重、积极稳妥去杠杆、加快新旧动能转化、加快财税体制改革、加快对外开放等；

此外，近期证监会出台创新企业境内上市融资相关制度，将七大新经济领域作为重点试点行业，包括互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。上述一系列举措将有助于创新型企业扩大融资规模，提升整体竞争实力，从而促进新旧动能转换，为经济持续发展提供新的增长点。

3、资金层面

当前欧美日等全球主要经济体均处于经济复苏通道中，叠加国内对宏观经济阶段性的悲观预期以及中美贸易摩擦，短期资金将主要回流欧洲、日本等资本市场，对A股及港股市场的流动性造成一定压力。根据近期资金

流动情况，截止4月3日，近20日沪市、深市及沪港通均有大量资金净流出，成交量进一步萎缩。（数据来源：东方财富）。

在整体流动性缺乏、成交量无明显放大的情况下，预计二季度市场仍处于存量博弈状态，资金风险偏好下降，确定性成为择股的首要考量因素，投资方向上会更青睐于与近期政策相关、过去两年超跌且估值处于历史

较低水平的行业，包括计算机、半导体、军工、医药等领域。后续随着6月底A股纳入MSCI，或将带动市场流动性逐步提升。相关主题领域包括：互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

4、投资策略

依据对后续国内外宏观经济及资金流向的判断，我们二季度的整体配置策略偏向成长龙头，涉及行业主要包括计算机、半导体、医药、军工、环保，投资方向上更为关注互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和

集成电路、高端装备制造、生物医药等领域投资机会。在仓位的控制上，以均衡为主，权益配比大致在50%-60%之间。
二季度我们看好计算机、半导体、医药、军工行业，主要的逻辑是：

（1）、计算机
1、政策导向变化，IPO发行大幅放缓，对战略新兴产业持续发力，云计算、大数据、工业互联网、人工智能势不可挡；
2、市场情绪变化，对中小创、成长股情绪高涨，计算机作为该板块指标性行业率先发力。
3、计算机板块经历两年半熊市，已消化大部分估值，尤其从龙头公司看，一季报盈利回暖明显。

（2）、半导体
1、大陆电子产业发展主逻辑还将是进口替代，以及产能转移和配套，特别是对于半导体等部分子行业来说，外部因素波动或将催化这一过程尽快完成，自主可控是未来更加核心的发展诉求；
2、集中力量办大事的核心体现，对于支撑本土行业发展的逻辑判断不变，预计国家在未来一段时间内对半导体产业的扶持将有增无减，创新裕度有助于保持产品的市场活力，企业切入后是有利可图的；
3、始终看好行业龙头发展，从小而分散到大而强的发展机遇，新方向上重点看好功率半导体和存取器。

（3）、医药
1、中美贸易争端升级成为短期市场最大变数，而医药行业相对收益：医药行业除原料药、低值医疗器械外，其它受贸易战的冲击较小；资金在避险情绪下会更倾向于消费、医药，医药行业成为避风港；
2、催化剂上，生物医药在最近的四新提法中，符合未来发展方向，更能提升市场情绪；
3、基本面被证实有所改善并好于预期。从2017年年报看，医药工业整体运行平稳，同时支付环境趋势向好，医保环境有所改善。2017年医药整体工业增速收入端12.5%，利润端17.8%，好于预期。

（4）、军工
1、受军改影响，导致过去两年军工订单和业绩不及预期，目前行业基本面出现拐点，订单加速落地；
2、17Q4公募基金军工重仓持股比例继续下降至3.25%，创四年以来新低，具备配置可能；
3、风险偏好提升和外部环境出现一定紧张。

5、综述

1）、宏观经济依旧看好，虽然受到国外不确定事件短期会有所扰动，但2018年保持GDP在6.5%的高质量增长保持信心。
2）、资金层面流动性虽然没有明显增大，但趋势在改善，且收益与6月底A股纳入MSCI，或将带动市场流动性逐步提升。
3）、国家政策层面重视引导经济增长新动能，互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业将会在接下来更加受益，特别是随着独角兽的上市，将会带动相关板块估值的提升，且相关板块龙头在近2年属于超跌状态
4）、市场普遍关心中美贸易战对股市的影响，我们短期对股市有一定的扰动，但市场已较为充分反应，长期来看两国贸易战不会陷进修斯底德陷阱，最终是中国成为超级大国的前提是经济、军事必须取得大发展，最核心还是离不开科技是第一生产力。
5）、经济新动能目前来说市场主流资金配置相对偏低，未来有望提高对新经济的配置；
瀚信已经逐步走出低谷，我们对未来充满信心，也将更加坚定的贯彻落实相关制度和投资策略，重新出发，为投资者创造价值，同时也再次感谢各位投资者长久的支持和信任