来源：时代伯乐

作者：何水镜

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最近以来，股市的表现让上亿的中国股民既操心又不解：以烈性酒（贵州茅台、五粮液）、传统中药、传统银行保险为代表的中国式蓝筹股价迭创新高，而代表战略性新兴产业的股票屡创新低。

与之形成对比的是美国股市科技股方兴未艾，前十大市值的股票已经大部分由科技股替代！前5大市值全部由科技股组成！而A股的前十大市值几乎是清一色的传统行业公司。

我们发现，为什么中国式蓝筹仍然是穿长袍大褂的满清人，而美国式蓝筹早就是西装革履的现代人？我们的股票市场为什么远离科技，远离现代文明，远离中华民族伟大复兴的中国梦？！

本文主要讲述四个观点：

1、中国式蓝筹的泡沫已经非常严重；

2、中国A股市场长期难以步入牛市与中国式蓝筹泡沫的根源来自于股市作为国家经济有机组成缺乏基础价值观；

3、中国式蓝筹的疯狂与世界科技与人文大潮的发展背道而驰，不利于实现中华民族伟大复兴的中国梦；

4、国家队资金包括社会主流资金应该坚决捍卫股市的基础价值观，引导社会资金流向有利于中国产生世界级企业的领域，助推中华民族伟大复兴中国梦的实现。

一、中国式蓝筹的泡沫已经非常严重

为什么叫中国式蓝筹？因为位居上证50指数的绝大多数股票并不代表中国经济发展的方向，也不与世界蓝筹股潮流相吻合，更多是基于中国本土，依靠政策垄断获得的蓝筹地位。

最近半年来，这些中国式蓝筹得到充分演绎，已经明显对市场形成破坏作用了，与其他类别股票相比，高高在上，对资金形成巨大的虹吸效应：截至当前，A股前十大市值蓝筹股目前的估值大部分已创历史新高，至少超过近5年平均估值，以贵州茅台最为典型，并且涨跌幅均大幅超过同期中小板、创业板、上证指数，明显出现泡沫化的趋势。

1、中国式蓝筹的严重泡沫化，与此同时，战略新兴产业遭受人为贬损和打压，社会舆论导向非常不利于战略性新兴产业，而是有利于传统蓝筹。

（1）成长股被严重低估，比如说中小板、创业板直接忽略几年来20—30%以上的利润增长，指数创几年来的新低，大量科技类公司的动态估值只有十几倍市盈率，一批中小创公司市盈率不到30倍，已经与业绩不增长的部分中国式蓝筹靠近了，整个社会只看到小型公司的壳价格，而忽略了小型公司的创造潜力，以及改变自身的能力；

（2）上证50指数所谓的白马股被严重高估：一个几乎没有增长率的公司可以超过20倍以上的市盈率。国家队对传统蓝筹的救赎让指数虚高，特别是误导了投资者的价值观，让整个投资者以为，只要投资于传统蓝筹就不会亏损。

（3）从市盈率/增长率（PEG）的角度来看，更能反映中国式蓝筹的泡沫

众所周知，单纯的市盈率或者单纯的增长率都不全面，如果用市盈率/增长率则更为科学，PEG越高，泡沫化越严重，越低说明成长性能够很快消化估值。

从PEG角度分析，A股蓝筹的PEG在2017-2018均远远高于成长股，尤其在2017年超出一倍以上，目前成长股明显表现出更强的增长趋势，以及更好的投资价值。

2、以更为客观的市盈率/增长率（PEG）作为比较基准的话，与美国的蓝筹相比，已经明显处于泡沫化状态

按照2017年5月26日收盘价计算，2016年中国前10大市值公司的PE为15.3倍，增长率为负4.7%，PE/G极为难看，明显是老态龙钟！特别需要注意的是，中国银行业低市盈率的原因是大量的不良资产并没有反映和处理，而是以一种不断展期的方式在进行拖延，一旦全面处理不良资产，则市盈率会急剧上升。

反观美国，2016年美国前10大市值公司的PE为27倍左右，增长率超过40%，PEG只有0.4左右，表现出明显的高增长势态。

需要注意的是，美国前10大市值市盈率比较高的原因在于基本上由科技股组成，而美国的科技股在全球相关产业占据绝对主导地位，增长率仍然可观，仍然享受高估值的溢价。即使像特斯拉这样仍在巨额亏损的企业，代表未来科技发展趋势的企业，是能够享受超高估值的，而美国传统蓝筹代表传统经济，同样不被投资者追捧，表现非常一般。

与之形成对比的A股，情况完全相反。

3、中国式蓝筹绝大多数行业前景都十分堪忧，不代表中国经济的未来，也不代表世界经济发展的未来，是无法给予高估值的！

二、中国股市长期难以步入牛市与中国式蓝筹泡沫的根源来自于股市作为国家经济有机组成缺乏全局性基础价值观，这会直接导致中国长期在全球创新产业和领域无法获得主导权和定价权，与实现中华民族伟大复兴的中国梦背道而驰

中国式蓝筹的疯狂传导的是落后的股市价值观，传导的是遏制创新，鼓励垄断的文化，不利于中国产生在全球现代工业体系中拥有主导权的世界级企业。

1840年鸦片战争时，中国GDP占全球的40%，远远大于大英帝国，但我们GDP的构成主要是丝绸、茶叶和手工业，而英国是近代工业的钢铁、蒸汽机。战争的结果自然是中华民族耻辱的开启。今天，我们的大市值公司，例如贵州茅台、云南白药、工商银行、中国石油，相对于美国的苹果、谷歌、通用电气等而言，无疑就是丝绸、茶叶比较于钢铁、蒸汽机。两国强大的比较，更是GDP质量的比较，而不是简单的数量比较。

很多人将最近所谓传统蓝筹的上涨归结为价值投资时代的来临。有人认为，股市应该倡导价值投资，这是价值投资的胜利。恰恰正是这一点误导了市场，误导了整个社会资金的流向。

这么多年来，为什么中国股市一直没有步入到牛市状态，不管是股权分置，新股发行的速度等，大家谈的更多的是“术”的层次，是战术的问题，而不是“道”的层次（战略定位的问题）。中国股市的基础价值观是什么，这才是根本的问题，是“道”的问题，这决定到股市长期的定位和何去何从的问题。一般投资者到股市来，赚钱是其唯一的价值观，这是无可厚非的，但股市作为国家经济的重要组成，是有其基础价值观的。倡导股市的“公开公平”、“长期投资”等都是方式方法，不是目标，更不是股市价值观。

中国股市的基础价值观应该是什么呢？对于股市而言，应该是客观和中性的，是具有伟大胸怀和包容心的，对于国家而言，股市并不是以盈利为核心的，而是以实现战略目标和价值观为核心的，不管是价值投资、成长投资还是投机，都是合理的，不存在对与错的问题，因为，它们之间都是相互转化的，而且一方的存在往往以另一方为基础的。因此，有些人憎恨投机，鼓励价值投资，打压成长投资，本身就是一个非常荒谬的课题。只要不操纵市场，不违反法律法规，都是合理的，都是股市丰富世界的有机组成。

当然，一个阶段，股市都有其特定的定位和使命，都有其相应的价值观。20年前定位于国企脱困，10年前定位于解决历史问题，这些都是权宜之计的价值观，从而导致股票指数长期不涨。新时代股市的价值观和定位是什么呢？中国股市的基础价值观应该定位于帮助实现中国经济结构的转型和升级，打造世界级科技创新企业，助推实现中华民族伟大复兴的中国梦！凡是有利于实现伟大复兴的中国梦的都是应该鼓励的，凡是违背中国梦的，应该予以否定或者遏制。

现在我们的所谓中国式蓝筹出现了严重的泡沫，大量资金从新兴产业流向传统产业，对新兴行业起到一个非常不好的压制效应，不利于战略性新兴产业的融资，不利于中国产业的升级和换代，不利于供给侧改革和去过剩产能。

美国股市是典型的帮助其经济结构实现不断升级的价值观和定位，因此，在不同阶段，培养出来不同的世界级企业。为什么中国股市只有定位于助推中国经济结构的不断升级，打造世界级科技创新企业，定位于助推实现中华民族伟大复兴的中国梦，才有可能迎来长期的慢牛？

1、股市长期牛市的基础来自于企业的不断做强做大，而企业的做强做大绝对不能靠人为垄断，人为垄断的企业始终会是襁褓中的婴儿

反思中国的大市值公司基本上都是政策垄断型企业，基本上依靠国家政策。这样很难培养出在世界范围内拥有定价权的企业。

2、长江后浪推前浪，一浪更比一浪高，才是股市长期走牛的前提。

人类历史总是在不断前进，一个阶段的大市值公司只能代表这个历史阶段，而且新兴产业的市值往往会超过传统产业，因此，后来居上的大市值公司在绝对值上又会超过前期公司。从而推动股票指数不断迭创新高。这种情况下，只有代表阶段性新兴产业的公司才是推动经济不断进步的持久动力。

美国10年前的前十大市值公司与今天相比，已经有50%以上发生了变化，而中国股市十几年来仍然是工商银行、中国石油等老面孔，代表新兴产业的龙头企业完全没有涌现出来。

3、中华民族伟大复兴中国梦的实现很大程度上植根于中国产生的一批世界级企业之中

美国的强盛本质上是其拥有一批在全球范围拥有定价权和游戏规则制定权的世界级企业：通用电气、微软、波音、洛克希德马丁、德州仪器等。

遗憾的是，今天我们仍然缺乏一批世界级科技企业。

4、中国A股承担了产生世界级科技企业的历史使命

我们研究全球各国发现，最近30年来，一国有什么样的融资结构就对应有什么样的产业结构：美国最近30年之所以取得相对于欧洲和日本的科技优势，一个非常重要的原因就是美国是以纳斯达克为核心的股权融资体系，而欧洲和日本仍然是以银行为核心的融资体系，众所周知，在创新领域，股权融资明显优于银行融资。股权融资天然喜欢创新，包容创新，而银行融资则刚好相反。

A股无疑是中国股权融资体系的核心和枢纽。

三、中国式蓝筹的疯狂与世界科技与人文大潮的发展背道而驰

大量传统蓝筹企业并没有未来，资金流入这样的产业，不是脱虚就实，而是进一步加大经济的虚拟化，加大闲置产能，给市场以更加错误的信号。

美股前十大个股主要为科技互联网企业，代表着未来社会发展的新经济形态，而A股前十大个股为传统金融、石油、烈性酒，代表着传统经济形态。这种情况下，中国式蓝筹的疯狂与世界科技与人文大潮的发展同样是背道而驰的。

1、喝烈性酒，吃传统药VS身体健康和精准医疗

人类进入21世纪之后，更加关注保健养生，更加关注生命健康。任何烈性酒不管如何宣传，稍微多喝一点，都不可能是有利于身体健康的。动则上千元一瓶的酒，喝下去还痛苦不堪，是虐待别人和虐待自己的落后消费文化。

中国传统中药有精华也有糟粕，但有一点可以肯定的是，中药的未来也必须现代化，否则，随着人类对自身的认识越来越深刻，定性的东西过于模糊，原理难以得到解释。定量和精准才是人类医疗的发展方向。美国癌症5年以上的生存率远远高于中国，一个非常重要的原因与中国长期以来的模糊治疗方法高度相关。人家已经在点射，而我们仍然在扫射。

2、石油、煤炭、传统汽车VS新能源

石油和煤炭作为支撑人类的现代化战略作用已经快走到尽头了，化石能源迟早有耗尽的一天，人类在开发替代能源面前逐渐取得了进展。一旦储能技术和新能源汽车取得全面推广，人类对化石能源的需求将大幅度降低。大量清洁能源的运用成为可能。

遗憾的是，我们的股市仍然高举煤炭石油的大旗，仍然停留在传统汽车的辉煌上，而美国的特斯拉已经全面取得相对于我们传统汽车的先发优势。

3、传统金融VS中国已经开始进入到无钞票时代

众所周知，随着互联网金融的崛起，特别是微信和支付宝作为支付工具的迅速崛起，无钞票时代已经来临，银行保险在社会中的地位日益下降。我们想象一下，如果允许阿里网商银行和腾讯微众银行可以进行全国全面性业务开展，对工、农、中、建等传统银行的冲击可想而知。

如果不是金融管制的存在，现有的银行和保险机构将面临生与死的考验，但是，我们必须明白是金融管制可以持续一段时间，但是很难长期存在，特别是越来越阻碍社会进步时，最终都会因现代化手段而将这些壁垒砸碎得荡然无存。毕竟追求美好生活是人类的共同向往。

虽然互联网金融，特别是P2P出现很多问题，但是，有信用的互联网金融也在迅速崛起，他们才是中国金融发展的方向。今天的银行保险，很有可能变成现代的典当，变得那么落后和离奇。

四、国家队资金包括社会主流资金应该坚决捍卫股市的基础价值观，引导社会资金流向有利于中国产生世界级企业的领域，助推中华民族伟大复兴中国梦的实现

1、中国的前途和未来不在现在所谓的中国式传统蓝筹

毫无疑问，中国要想成为世界顶尖的强国，实现中华民族伟大复兴，不可能依靠传统金融、传统石化、传统烈性酒。

我们必须与时俱进，不断开启中华民族的创新智慧，以股权融资的优势，给予产业最持久的支持，不断培养战略性新兴产业的新蓝筹股。

2、评价企业价值的并不只有市盈率和市净率，我们必须有足够的耐心来培养和发展自己的世界级科技企业

改革开放以来，我们习惯于赚快钱，习惯于什么产业赚钱做什么，但是，这样的结果是，30年来，我们目前尚无一家在全球拥有主导权和游戏规则制定权的伟大企业。

即使像特斯拉这样仍在巨额亏损的企业，代表未来科技发展趋势的企业，美国股市仍然给予其高估值。

毫无疑问，中国式的蓝筹泡沫危害远远胜于科技泡沫的伤害。给中国的战略性新兴产业一点宽容和耐心，只要我们做正确的事情，迟早会到达胜利的彼岸。只要我们相信中华民族自身的智慧，只要我们宽容失败，就像一场黑夜里孤独的旅行，只要知道方向，有足够的时间，彼岸一定会出现在我们脚下。

华为、阿里巴巴、腾讯等崛起，虽然尚没有在世界上获得主导权和游戏规则的制定权，但让我们看到中国科技企业成为世界级企业的希望。

3、价值投资、成长投资、正常的投机都是股市的有机组成，都是不可或缺的，本身都没有错，而且还相互依存和相互转化，而不是现在被社会误解为相互对立，相互矛盾

试想，10年前投资于亚马逊是价值投资、成长投资，还是投机呢？20年前投资于腾讯和阿里巴巴呢？难道今天是价值投资，10多年前是投机？！

估值与成长性的合理比值才是均衡这些所谓投资理念的基本标准。

中国已经成为世界第二大经济体，令人遗憾的是，我们的股市总是牛短熊长，一个非常重要的原因就是我们股市缺乏一个锚，这个锚就是基础价值观！

中国式蓝筹的泡沫迟早会有破灭的时候，毕竟这是远离中华民族伟大复兴中国梦的实现，是重化工业时代产业结构的反映，是一种复辟！复辟毕竟是逆潮流的。